3月5日上午，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在第十二屆全國人民代表大會三次會議上作政府工作報告，提出“加強(qiáng)多層次資本市場體系建設(shè)，實施股票發(fā)行注冊制改革，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展金融衍生品市場?！逼渲?，“發(fā)展金融衍生品市場”的提法首次寫入了政府工作報告，引發(fā)了市場的極大關(guān)注。

中國金融期貨交易所作為我國金融期貨市場的組織者，承擔(dān)著發(fā)展金融衍生品市場的重要責(zé)任。為此，本報記者專訪了中金所董事長張慎峰，請他談?wù)剬ㄔO(shè)發(fā)展金融衍生品市場的看法。

記者：“發(fā)展金融衍生品市場”首次出現(xiàn)在了政府工作報告中，您覺得現(xiàn)階段為什么要重點提出發(fā)展金融衍生品市場？

張慎峰：當(dāng)前我國發(fā)展金融衍生品市場之所以很迫切，主要是實體經(jīng)濟(jì)體量迅速增大，新常態(tài)下隱性風(fēng)險逐步顯性化，市場潛在風(fēng)險管理需求更加強(qiáng)烈。去年年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會議對新常態(tài)進(jìn)行了闡釋，從歷史高度對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行了系統(tǒng)論述。新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向中高速增長，利率市場化、人民幣國際化及資本市場對外開放等重大金融改革逐步深化；去杠桿，房地產(chǎn)泡沫、地方政府性巨額債務(wù)、影子銀行等金融風(fēng)險隱患增加；要素價格波動、內(nèi)外市場聯(lián)動等諸多不確定因素集聚共振，風(fēng)險管理需求十分迫切，“防風(fēng)險”成為新常態(tài)理論的重要內(nèi)容。

金融衍生品市場通過風(fēng)險轉(zhuǎn)移、分散等功能的發(fā)揮，將空間和時間兩個維度的風(fēng)險分散到金融市場中那些愿意承擔(dān)的人手中，從而起到管理風(fēng)險的作用。尤其是場內(nèi)期貨交易，是可靠、成熟、高效的風(fēng)險管理工具，在全球范圍內(nèi)都發(fā)揮著管理市場風(fēng)險、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用。

任何一個大國的崛起都需要有一個發(fā)達(dá)的資本市場作為支撐，而一個發(fā)達(dá)的資本市場離不開種類豐富的金融風(fēng)險管理工具。要順利完成經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新驅(qū)動和轉(zhuǎn)型升級，就必須加快完善金融風(fēng)險管理工具，搭建一個功能完備、安全高效的金融風(fēng)險管理平臺，這是歷史的必然選擇。

記者：中金所是我國金融期貨市場的組織者，能否介紹一下現(xiàn)階段我國金融期貨市場的運行和作用？

張慎峰：中金所分別于2010年4月16日和2013年9月6日上市了滬深300股指期貨和5年期國債期貨。滬深300股指期貨上市接近5年，市場整體運行平穩(wěn)，交易秩序良好。截至目前，市場開戶數(shù)21.8萬戶。2014年，滬深300股指期貨總成交金額163萬億元。5年期國債期貨上市一年多以來，市場整體運行平穩(wěn)，交易理性，成交量、持倉量穩(wěn)步增長，2014年年底已突破萬手大關(guān)，機(jī)構(gòu)投資者參與程度不斷提高。

從實際運行來看，股指期貨和國債期貨的市場功能逐步發(fā)揮，服務(wù)金融市場和實體經(jīng)濟(jì)的能力不斷增強(qiáng)，有效降低了市場風(fēng)險。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

一是金融期貨有利于促進(jìn)現(xiàn)貨市場發(fā)展，切實增強(qiáng)市場穩(wěn)定性。滬深300股指期貨的上市為市場成功引入了做空機(jī)制，從而改變了市場單邊運行的歷史，為市場穩(wěn)定運行注入了雙向均衡的力量。對于提升我國股市的內(nèi)在穩(wěn)定性、優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)起到了積極作用。從股指期貨上市前后4年對比來看，滬深300指數(shù)漲跌超過2%的天數(shù)分別下降了58.9%和58.7%，股市波動極值范圍大幅縮小，系統(tǒng)風(fēng)險明顯下降，單邊市特征顯著改善。

二是金融期貨提高了現(xiàn)貨市場的定價效率和流動性。金融期貨的價格能夠反映市場對標(biāo)的資產(chǎn)未來價格的預(yù)期。例如國債期貨上市后，對應(yīng)的國債現(xiàn)貨的成交量明顯提高，國債詢價頻率提高，買賣價差明顯縮小，有利于健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線。

三是金融期貨有利于居民資產(chǎn)性收入的提高，使得資本市場和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更好地惠及民生。金融期貨上市前，由于缺乏投資工具和缺少專業(yè)財富管理機(jī)構(gòu)，居民理財方式較為單一。金融期貨上市后，財富管理機(jī)構(gòu)通過參與金融期貨市場，實施更為靈活和豐富的投資策略，加速了產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，顯著提高了理財產(chǎn)品績效，吸引和推動各種機(jī)構(gòu)和長期資金入市，顯著增加了居民資產(chǎn)性收入。

記者：相對比于國際市場而言，我國金融衍生品市場存在哪些差距？

張慎峰：與國際金融衍生品市場相比，我國場內(nèi)金融期貨市場起步晚、品種少，金融衍生品市場國際競爭力不足。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

一是品種數(shù)量少，保險范圍小，避險服務(wù)“留白”較多。截至2014年8月份，美國金融期貨品種已超過100個，巴西、南非、印度、俄羅斯等金磚國家分別達(dá)到70、62、49個和45個，中國香港、中國臺灣和韓國的產(chǎn)品數(shù)量也分別為26、20和18個，既有期貨還有期權(quán)，完整覆蓋了股權(quán)類、利率類、外匯類等主要資產(chǎn)系列。與之相比，我國目前僅有兩個金融期貨品種，覆蓋面十分狹窄。

二是市場規(guī)模小，現(xiàn)貨覆蓋低，功能發(fā)揮空間很大。2013年，我國股票市值占全球的6.15%，金融期貨交易量僅占全球金融期貨期權(quán)交易量的1.6％。，股指期貨持倉規(guī)模僅占全球交易所權(quán)益衍生品持倉額的2％。，我國股指期貨持倉規(guī)模僅占我國股票總市值的3.5％。。我國金融期貨市場的發(fā)展，未來還有很大空間。

三是不但起步晚，而且發(fā)展慢，“后發(fā)”沒能形成優(yōu)勢。新興市場大多抓住時機(jī)，緊跟歐美成熟市場，快速建立起與本國金融市場相適應(yīng)的體系健全的金融期貨市場。我國金融期貨市場推進(jìn)緩慢，難以跟上國際平均發(fā)展速度，面臨較大的國際競爭壓力。

四是本土金融衍生品市場的國際競爭力有待提高。我國經(jīng)濟(jì)體量龐大，金融風(fēng)險管理市場的潛在需求較高，為金融市場的發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)。但隨著金融衍生品市場全球化趨勢日益顯著，僅僅依賴本土市場的發(fā)展路徑則無法提高交易所的國際競爭力。目前，新加坡交易所幾年前已上市以中國股票為標(biāo)的的新華富時A50股指期貨，芝加哥商業(yè)交易所等幾個境外交易所也早已推出了人民幣期貨和期權(quán)，給我國在岸市場帶來了競爭壓力。

記者：下一步，中金所將如何加快創(chuàng)新，為我國金融衍生品市場發(fā)展做出貢獻(xiàn)？

張慎峰：下一步，中金所將按照李克強(qiáng)總理在政府工作報告中講到的“發(fā)展金融衍生品市場”的戰(zhàn)略部署，重點從以下三個方面推動金融市場的發(fā)展：

一是加快推進(jìn)金融期貨產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富我國金融風(fēng)險管理工具。在權(quán)益類產(chǎn)品方面，積極推進(jìn)后續(xù)權(quán)益類衍生品的上市工作，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級提供方向性和波動性風(fēng)險管理工具。在利率類產(chǎn)品方面，配合利率市場化和“健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線”等改革目標(biāo)，逐步上市其他關(guān)鍵期限國債期貨、期權(quán)合約，適時推出短期利率期貨品種。在匯率類產(chǎn)品方面，抓住人民幣匯率市場化改革、人民幣資本項目可自由兌換進(jìn)程加快以及上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的機(jī)遇，適時推出交叉匯率期貨和人民幣外匯期貨、期權(quán)。

二是努力提升金融期貨市場服務(wù)水平，提高服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。進(jìn)一步豐富和完善金融期貨交易清算服務(wù)，不斷優(yōu)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)則，完善擔(dān)保品管理，積極推動銀行保險等各類機(jī)構(gòu)投資者平穩(wěn)有序入市。推動機(jī)構(gòu)利用金融期貨開發(fā)產(chǎn)品，提高財富管理水平，將市場閑散資金有效分配到實體經(jīng)濟(jì)各個領(lǐng)域，提高資源配置效率，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、健康、有序發(fā)展。

三是穩(wěn)步推動市場對外開放，提高金融衍生品市場國際競爭力。適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，配合資本市場雙向開放和上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略，穩(wěn)步推動金融期貨市場對外開放。堅持“下好先手棋，打好主場賽”，加快在岸金融衍生品市場建設(shè)，牢牢掌握金融資源配置主動權(quán)，積極應(yīng)對市場開放和國際競爭壓力，在制度、規(guī)則、內(nèi)部治理和經(jīng)營管理等方面吸收借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗，全面提升中國金融衍生品市場的國際競爭力。